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        一文看懂原油上漲對化工品的成本傳導
        來源 : WELINK化工
        作者 : WELINK化工
        時間 : 2022-03-07

        最近時間內,由于突發事件的影響, 導致原油價格一度飆升至2015年以來的歷史高點,其中最高價格突破100美元/桶。從2020年最低點11.57美元/桶,連續上漲了482個工作日,目前已經累積上漲733%。

         

        目前俄烏局勢持續,國際機構對于油價的預測始終保持多頭的行情,預計短期內國際油價仍將在高位徘徊。

         

        圖 1 2015年至2022年2月底國際油價走勢圖(單位:美元/桶)

         

        小編認為,化工產業依托產業鏈模式發展,原油作為產業鏈的最上游原料,原油價格的大幅上漲,必然將會導致產業鏈中的所有產品成本增加。并且,目前全球化工產業的成本傳導,依照產業鏈的從上到下的成本傳導模式,也就是說,原油價格的上漲,必然也會導致原油為源頭的產業鏈中產品,成本按照不定周期向下傳導。

         

        所以,在過去一年中,原油價格的大幅上漲,在很大程度上增加了下游產品的成本,而市場的供需關系,又決定了成本是否能夠有效按照產業鏈下移。

         

        本文,小編主要對中國重要的幾個化工產品,與原油相關性較強的化工產品,研究其原油上漲對產品的成本帶動,以及當前成本與市場售價的空間。

         

        小編以布倫特為原油計價依據,布倫特噸桶比按照7.49計算,并且人民幣兌美元匯率按照6.3計算,原油港雜費按照0.91美元/桶計算,增值稅按照13%計算,暫不考慮運費,可以得到,當油價10美元/桶時,原油到岸人民幣成本約在576元/噸。當油價在60美元/桶時,原油到岸人民幣成本在2709元/噸。當原油價格100美元/桶時,原油到岸人民幣價格約在4842元/噸。

         

        通過圖中走勢可以看到,原油到岸成本與油價波動存在正相關性,并且油價對其到岸成本影響最大。而港雜費、匯率、關稅等因素,對原油到岸的人民幣價格因素較小。

         

        圖 2 原油到岸人民幣成本對比(X軸為油價不同階段價格)

         

        按照原油價格到港美金計算,石腦油成本按照原油+35美元/噸測算,聚烯烴成本按照原油+150美元/噸計算,可以得到,原油價格與石腦油、裂解生產烯烴成本的走勢,三者存在密切的正相關性。并且,小編按照歷史石腦油走勢與原油的擬合度測算,兩者的擬合度達到98%及以上,也就是說,原油價格波動直接帶動石腦油成本波動,石腦油成本波動直接帶動石腦油裂解生產的烯烴成本波動。

         

        根據對比來看,當油價在30美元/桶時,石腦油美金成本在297美元/噸,裂解烯烴成本在447美元/噸。當油價在100美元/桶,石腦油美金成本在889美元/噸(日本石腦油2月25日中間價在910美元/噸),裂解烯烴成本在1039美元/噸(東北亞乙烯2月25日中間價在1230美元/噸)。

         

        所以,目前來看,油價接近100美元/桶的前提下,國際石腦油和裂解烯烴成本目前存在微利的狀態。在考慮運費、財務費用、管理費用等前提下,目前石腦油及聚烯烴生產可能會出現盈虧平衡。

         

        圖 3 原油上漲帶動石腦油及裂解烯烴成本的變化對比圖(X軸為油價不同階段價格)

         

        小編認為,由于聚丙烯來源多樣,所以聚丙烯成本按照與原油掛鉤的成本測算公式計算,而聚乙烯成本按照乙烯+150美元/噸成本測算,可以得到,兩種不同聚烯烴的成本存在一定的差異性。在油價在低位的時候,聚丙烯成本略微高于聚乙烯成本,而隨著油價的上漲,聚丙烯和聚乙烯成本之間逐步拉開距離。

         

        根據小編測算,當油價在30美元/桶時,聚乙烯成本在3759元/噸,聚丙烯成本在4568元/噸。當油價在100美元/桶時,聚乙烯成本在7491元/噸,聚丙烯成本在9607元/噸。

         

        截至2月底,國內聚乙烯市場價格約在8950-9500元/噸,聚丙烯市場價格約在8500-9500元/噸??梢?,目前聚丙烯市場售價已經接近成本線附近,而聚乙烯市場售價目前距離成本線仍有一定的利潤空間。

         

        圖 4 原油上漲帶動聚乙烯及聚丙烯成本的變化對比圖(X軸為油價不同階段價格)

         

        對于MEG產業鏈來說,小編按照MEG成本=0.81*石腦油+130美元/噸計算,MEG成本與裂解聚烯烴成本和原油存在密切的關系,并且當油價在不斷上漲前提下,MEG成本與裂解聚烯烴成本之間差距逐漸拉大,而MEG成本將會更多反映原油上漲帶動的成本傳遞。

         

        根據計算,當油價在30美元/桶時,MEG人民幣成本在2333元/噸, 當油價在100美元/桶時,MEG成本在5356元/噸。截至2月底,MEG市場售價在5000元/噸左右,可見,目前MEG市場可能存在虧損的情況。

         

        圖 5原油上漲帶動MEG及裂解烯烴成本的變化對比圖(X軸為油價不同階段價格)

         

        在芳烴產業鏈中,有兩個重要的產品,即為純苯和苯乙烯。小編按照純苯成本=石腦油+120美元/噸計算,苯乙烯成本=純苯價*0.79+乙烯*0.29+1200元/噸計算,可以得到,純苯和苯乙烯的成本變化曲線直接反映原油變化帶來的成本傳導。也就是說,原油價格波動對純苯和苯乙烯成本帶來直接的影響。

         

        根據統計,當油價在30美元/桶時,純苯價格在2091元/噸,苯乙烯成本在3641元/噸。當油價在100美元/桶時,純苯價格在6357元/噸,苯乙烯價格在8488元/噸。根據2月底最新市場價格走勢統計,純苯市場價格在7800元/噸,苯乙烯價格在9100元/噸。

         

        可見,原油價格上漲對純苯和苯乙烯成本的影響,目前尚未對市場價格上漲產生較大的影響,目前純苯和苯乙烯仍有一定的成本與售價區間。

         

        圖 6 原油上漲帶動純苯及苯乙烯成本的變化對比圖(X軸為油價不同階段價格)

         

        小編認為,煉油生產的油品及相關副產品,與原油在產業鏈端較為接近,并且很多產品的定價依據大多參考原油價格,所以與原油保持著較高的相關性。根據對汽油和柴油的成本走勢對比來看,原油價格波動帶來的汽油和柴油成本不斷上漲,并且相關性較強。

         

        小編按照汽油成本=原油*26+6000元/噸計算,柴油成本=原油*35+4000元/噸計算,可以得到。當油價在30美元/桶時,汽油成本6766元/噸,柴油成本在5050元/噸。當油價在100美元/桶時,汽油成本在8553元/噸,柴油成本在7500元/噸。

         

        截至2月底,中國汽油出廠價在9300元/噸,柴油出廠價格在7850元/噸??梢?,目前汽油市場仍有一定的利潤空間,而柴油市場基本處于盈虧平衡一線。

        圖 7 原油上漲帶動汽油及柴油成本的變化對比圖(X軸為油價不同階段價格)

         

        最后,小編想說,雖然在部分產品的計算公式存在進一步研究的情況,但在以原油為原料的煉油及石化產業鏈中,產業鏈的長短決定了原油波動對成本影響的時間快慢,這一結果也基本被行業所認可。油品生產成本基本實時反映原油的價格波動,而化工品市場中,更多在于輔料成本對其原油波動帶來的成本傳導抑制,但是原油端的成本最終仍將會傳導至產業鏈的最終端。所以,原油價格波動,理論上對大部分的化工品的成本都將帶來直接和間接的影響。此輪油價的大幅上漲,小編認為,未來將會長時間影響中國大部分化工品成本和市場售價的變化,從而最終影響到我們的日常生活。

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